PERNOD RICARD: Analyse Fondamentale

bonjour à tous aujourd'hui je tente l'analyse d'un géant Peric c'est la prè fois que j'analyse en profondeur une entreprise ai grosse mais pour intéress d'analyser VUR seeur comme d'abitud pas un [Musique] conseil Perne Ricard est né de la fusion de perno et Ricard en 1975 mais il faut revenir un peu plus tôt pour comprendre l'entreprise perno et fils a été créé en 1805 par Henry Louis perno un distillateur suisse spécialisé dans l'absine en 1871 Aristide eMAR cré la distillerie eMAR en 1872 Jules François Pern cré perno père et fils mais n'a aucun lien avec Henry Louis pernaau son fils Jules Félix Perna dépose la marque anis perno à la fin de la première guerre mondiale c'est le menteur du pastisce perno et fils la première fusionné avec la distillerie AR en 1926 et déposa la marque anis perno en 1928 Jules Félix perno dépose plainte contre perno et fils ayant déjà déposer la marque anis perno il gagne son procès et finalement les entreprises fusionnent en 1938 la marque perno 45 est créée 45 car c'est le degré maximum d'alcool autorisé puis en 1951 la marque perno 51 est créée rebaptisé pastis 51 en 1954 pour éviter la confusion entre les deux en 1965 l'entreprise rachète la Suse de son côté Paul Ricard cré son pastisse en 1932 et lui donne son nom Ricard en 1975 les deux entreprises fusionnent et prennent le nom de pernoricard aujourd'hui le pastiss Ricard est largement leader devant le 51 depuis la fusion pernoricard a fait des acquisitions pour diversifier ses alcools dont des marques de whisky de R de cognac ou de vodka en visant des Premium et ou leader dans leur pays petite anecdote ils ont possédés la marque Orangina pendant un moment avant de vendre pour se concentrer sur l'alcool même si aujourd'hui ils se remettent à faire des produits sans alcool surtout des cocktails pernorica est numéro 2 des 20 et spiritueux et possède 18 des 100 premières marques de spiritueux pour un total de 240 marques le groupe est présent dans 160 pays avec un chiffre d'affair bien réparti 30 % am 30 % en Europe et 40 % en Asie et dans le reste du monde il différenci quat types de marqu pour leur produits les marques internationales les marques locales les spécialités et les vins stratégiques ils sont essentiellement dans les spiritueux comme on peut le voir et se disent même numéro 1 mondial dans ce segment c'est le segment dans le secteur de l'alcool avec la plus forte croissance c'est aussi un segment où les clients veulent de plus en plus de produits premium depuis les années 2000 le segment des vin et spiritueux est fortement consolidé entre quelques grands acteurs comme pernorica et diago mais ces dernières années de nouvelles marques indépendantes émergent pernorica reste à laaffu pour de potentiel partenariat ou acquisition en 2022 le marché des spiritueux représentait 410 milliards un géant comme dgo ne représente même pas 5 % du marché pernicard 3 %. il y a donc de la place pour grossir par acquisition au niveau des produits il produitent ou achèteent des matières premières et les transforment grâce à leur réseau de 96 sites de production dont 38 distilleries à travers le monde pour la distribution ils sont présents dans 160 pays mais en propre dans seulement 75 niveau croissance il y a une volonté de préiumisation la demande étant de plus en plus forte sur le segment prémium donc croissant sur les marques qu'il possède déjà ou en faisant des acquisitions tout en essayant d'augmenter l'efficacité opérationnelle en réduisant les coûts mais pernicard devra faire des acquisitions pour vraiment grossir il faudra donc sur qu'il ne surpaye pas ses acquisitions car c'est un des risques du fait de la concurrence on a vu avant qu'ils sont présents dans 160 pays et distribuent eux même dans 75 pays ce qui peut être un avantage pour faire croître des marques dont il fera l'acquisition avec 3 % de par de marché malgré sa taille déjà importante le potentiel reste énorme en chiffre il visent 4 à 7 % de croissante du chiffre d'affaires il ne précise pas mais j'imagine que c'est par an et une augmentation de la marge opérationnelle de 0,5 %. si c'est un objectif annuel ça peut être très intéressant à long terme mais je pense pas je trouve ces chiffres un peu légers 4 à 7 % de croissance sur un marché en croissance alors que vous n'avez que 3 % de part de marché donc avec un secteur quand même assez éclaté je trouve que le potentiel devrait être plutôt autour de 10 % par an facile donc je trouve ça un peu léger mais il vaut mieux qu'ils annonce 4 à 7 % et qu'il fasse plus on verra plus tard qu'avec la distribution de Ch actuelle ça va être compliqué deire plus que 4 à 7 % par an je vous mets les résultats 2022/ 2023 qui s'arrête en juin 2023 car pernorcard a un exercice décalé le S1 2024 est déjà sorti mais on regardera ça après on peut voir qu'il y a déjà 15 % du chiffre d'affaires qui part dans la pub ça assez important niveau marge opérationnelle elle est de 27,5 % contre 28,2 % 2022 si on regarde en détail sonelon les zones géographiques on voit que l'Europe est un grand dessous en tout cas sur 2022 et 2023 niveau croissance du chiffre d'affaires il n'y a pas de croissance des volumes c'est donc seulement une augmentation des prix ça c'est limite je passe au bilan tout de suite on reviendra sur les résultats niveau bilan donc il y a beaucoup d'immobilisation incorporelle essentiellement des marques ainsi que du goodwill au moment d'une acquisition l'entreprise estime la valeur d'une marque et la rentre au bilan en immobilisation incorporelle le reste du montant payé soit ajouté en actif pour tout ce qui est capitaux propre de entreprise acheté soit ajouté au goû wheel pour tout ce qui dépasse les capitaux propre i le goûil est amorti pas les marques le stock est important et il augmente mais c'est normal plus l'entreprise sera grosse plus elle devra stocker pour faire viir avant de vendre si je comprends bien il est contabilisé au coût d'acquisition et de transformation c'est-à-dire que le gros du stock la partie en cours de bien est comptabilisé au coût d'achat des matières premières plus le coût de distillation et de vieillissement niveau det le taux moyen est passé de 2,3% à 2,6 % ça raisonnable 93 % de la dette et à tau fixe ça c'est bien ils vont devoir faire tourner pas mal de tête sur les 3 ans à venir sinon les taux sont plutôt intéressants comme je disais hormis un qui me plaît pas à 5,5 %. échérance 2042 mais 5,5 % par an c'est beaucoup il a une obligation qui a un taux faible mais qui est adossé à des objectifs RSE et pour le moment ils sont à la ramasse je pense donc que le taux va remonter ils ont environ 3 ard de ligne de crédit si besoin de liquidité et il a facture une partie de leur créance c'est-à-dire qu'ils vendent leur créan à un organisme financier qui ira se faire payer auprès des clients ce système permet de récupérer des liquidités plus rapidement que d'attendre que les clients payent il nous donneent leur notes de crédit chez moodies et standard and por au même niveau chez les deux le meilleur niveau de B mais ça reste moyen pour vous donner une idée lVMH est en AA- et Aa3 quatre niveaux au-dessus de pernorica il nous parle de leur les engagements hors bilan c'est toujours intéressant à regarder on voit qu'ils ont des engagements d'achat de matières premières en gros ils sont obligés d'acheter ces matières premières quoi qu'il Arve et il y en a pour 3 milliards plus 600 millions d'autres engagements mais on voit qu'ils ont aussi des lignes de crédit en cas de besoin de cash pour 3 milliards maintenant qu'on a fait le tour revenons sur les résultat de pernica mais historique sur plus de 30 ans on voit clairement la croissance même s'il y a des années de baisse niveau marge on voit qu'il y a une belle croissance aussi surtout depuis 2003 si on regarde bien ça coïcide avec la vente une partie des activités baisse du chiffre d'affair mais Haus des marge sur 20 ans on a une marge opérationnelle médiane de 25,8 %. et une marge nette médiane de 13,7 %. sur 10 ans la marge opérationnelle passe à 26,8 % mais la marge nette passe à 15,1 % 1 % de marge opérationnelle en plus pour 1,5 % de marge net en plus comment expliquer ça la marge opérationnelle aussi appelé EBIT et le résultat avant intérêt et taxes donc si la marge opérationnelle est la même ou presque mais que la marge nette est meilleure c'est qu'il a moins de dépenses en intérêt et ou en impôt c'est ce qu'on peut voir ici avec la baisse des dépenses liées à la dette et qui correspond à la hausse de la marge nette en face la dette sur la même période avait légèrement diminué avant de repartir à la hausse on peut donc imaginer qu'ils ont fait tourner leur dettte avec de meilleurs taux d'intérêt niveau croissance du chiffre d'affaires sur 30 ans on est à 5,7 % par an le bénéfice lui a pris 9,5 % par an mais 30 ans c'est un peu long sur 10 ans le chiffre d'affaires prend 3,5 % par an et le bénéfice 6,8 % par an on peut voir que les résultats sont stables mais il faudra surveiller la croissance tout de même car on sent qu'ils ont profité de la sortie du covid al pour ça la croissance n'était pas énorme avec le même chiffre d'affair en 2013 et en 2018 ils vont devoir trouver des relais de croissance avec soit des acquisitions soit une croissance des volumes car n'oublions pas que la croissance du chiffre d'affaires en 2023 n'est dû qu'à la hausse des prix si on regarde le S1 2024 il est clairement en dessous mais pour le coup il les avait prévenu il a tout de même un point important regardez c'est la cyclicité des ventes entre le S1 et le S2 regardez la différence au niveau des marges c'est assez énorme donc quand vous regardez résultat du S1 attention ne pas imaginer simplement faire x 2 pour calculer les résultats de l'année si on calcule le r on est sur du 10 % c'est moins bon que Remy contro mais Remy quro sraite pas mal la disilation en achetant directement les autres vies plutôt qu'en les faisant c'est vite forcément énormément de CAPEX mais il y a aussi beaucoup de marque au bilan ce qui coû les capitaux propres et BAE donc le rchet si on le calcule sans les immobilisations incorporelles mais en gardant le goodwiel on est sur 17,5 % si on enlève le goodwiel les capit propres sont négatifs mais on monte à 25 %. à voir comment vous voyez les choses personnellement je trouve dommage de ne pas amortir les marques on s'en fiche de la taille du bilan si vous amortissez les marques vous payez moins d'impôts car le bénéfice sera plus faible le freicage chaud lui sera même supérieur ayant payer moins d'impôts les entreprises préfèrent souvent afficher un gros bilan et un bénéfice plus important même si pour l'actionnaire c'est moins intéressant sinon ils ont fait pas mal de rachats d'action ces dernières années pour moi le problème est toujours le même le rachat d'action c'est bien selon le prix auquel vous le faites en 2023 ils ont racheté pour plus de 750 millions d'euros à un cours moyen de 200 €. soit 23 fois les bénéfices ce n'est pas donné pour une entreprise qui a une croissance de 5 à 7 % surtout qu'historiquement elle se paye plutôt 18 fois sur 20 ans et 21 fois les bénéfices sur 10 ans avec les excès du covid et qu'en plus ils font ça en sans déts pour moi c'est incompréhensible qu'Apple rachète ses actions même assez cher car ils ne savent pas quoi faire leur cash bon ok mais perno a déjà de la dette et il s'endettete pour acheter des actions sil trouve intéressant de racheter des actions ok mais en baissant le dividende alors pas en Sant des temps à 3,5 % pour acheter des actions chèes en plus et on peut se demander s'il y a pas mieux à faire avec cette dette que de racheter des actions au hasard acheter une autre entreprise pour moins de 23 fois bénéfices et s'il y a pas d'opportunité on ne s'ente pas le PDG actuel Alexandre Ricard est un Petitfils du créateur de la marque Ricard il est en poste depuis 2015 avant ça il a fait ses armes au sein de l'entreprise en exerçant plusieurs postes pendant plus de 30 ans jusqu'à son décès en 2012 c'était son oncle Patrick Ricard qui était PDG le PDG a donc tous les pouvoirs entre guillemets il doit tout de même sur se référer au conseil d'administration pour les grosses opérations d'acquisition de vente ou pour lever de la dette à savoir que les administrateurs ont de beaux CV certains sont administrateurs dans de grandes entreprises comme Total safran orange Adidas voir carrément des fonctions de direction dans ces entreprises pour le conseil d'administration trois membres plus le PDG sont de la famille Ricard sur 14 la famille détient 14 % du capital et 20 % des droits de vote à savoir qu'en 2019 Elliot un fond activiste américain a pris 2,5 % de participation au capital de perncart pour critiquer la gestion de l'entreprise et le manque d'indépendance du conseil d'administration ainsi que les marges plus faibles que la concurrence à ce moment-là il y avait quatre membres de la famille au Conseil plus le PDG et l'ancien directeur général qui n'était donc pas considéré comme indépendant ça faisait donc 6 sur 15 considéré comme non indépendant aujourd'hui il n'y a plus que trois membres de la famille plus le PDG et un administrateur qui n'est pas considéré comme indépendant car représente depuis longtemps ce qui fait 4/ 14 5 sur on compte l'administrateur IOT n'a plus l'air d'être au capital mais a réussi à faire changer le conseil d'administration point intéressant il n'y a plus que la famille Ricard au capital de la société ou au conseil d'administration les deux familles Pern ont donc vendu leur part depuis la fusion en 1975 j'ai envoyé un mail à entreprise j'ai pas eu une réponse pour savoir quand ils avaient vendu leur participation niveau salaire le PDG peut avoir jusqu'à 3/4 de son salaire en variable la partie variable est basée sur des critères quantitatifs comme le résultat opérationnel le résultat net fruit cash flow et qualitatif comme la mise en œuvre du plan stratégique pour des raisons de concurrence on n'a pas accès au résultats à atteindre il y a aussi des actions de performance sur des critères similaires plus des critères RSE et des critères boursiers ces actions de performance sont aussi distribués au manager important de l'entreprise ma partie préféré je commence par ce petit extrait pour s'assurer que la feuille de route SNR est ple mise en œuvre à travers le groupe une structure de gouvernance robuste a été établie elle identifie des responsabilités spécifiques et des lignes de rapport clair à tous les niveaux des filiales au comité de RSE du conseil de l'administration depuis juillet 2022 Conor mwade occupe le poste de vice-président exécutif communication corporate sustainability et responsability et affaires publqu au sein du top management il siège également au comité exécutif et au comité de pilotage SNR ce nouveau poste a un stratégique d'encadrement et de rapprochement de ces trois fonctions la gouvernance de Pern rard dans son ensemble a rapidement relevé les défis du développement durable et ce grâce à une équipe dirigeante mobilisée pour renforcer la résilience du groupe face aux enjeux eg la création du comité de pilotage SNR témoigne de l'importance capitale de cette thématique pour les activités du groupe et porte ses sujets au plus haut niveau de décision je reviens sur ce petit extrait depuis juillet 2022 Conor mwde occupe le poste de vice-président exécutif communication corforite sustainabilité et responsabilité et affaires publiqu au sein du top management mais c'est juste insupportable arrêtez franchement tout ce cinéma autour de le H c'est lourd c'est vraiment la pire partie à lire dans le début d'une entreprise ça sort la langue de bois les violons regardez-nous on est gentil on vend de l'alcool mais on peut faire en sorte que les gens nen consomment pas trop on vend du tabac mais on fait en sorte que les gens réduisent leur consommation bien sûr on creuse des pus de pétrole mais dans le respect de l'environnement évidemment c'est impbuvable obligé de passer par là je vous mets donc les tableaux de leurs objectifs à gauche vous avez leurs objectifs ensuite l'anné cible l'objectif chiffré et ce qu'ils ont réussu pour le moment les objectifs principaux sont de produire de manière plus responsable les matières premières qu'ils utilisent de réduire les émission de CO2 global donc scope 1 2 et 3 de réduire la consommation d'eau et de la recycler d'utiliser seulement de l'électricité renouvelable pour leur site de production de faire en sorte que 100 % de leurs emballages soient recyclables et qu'il soient recyclés aès utilisation par les clients atteindre au moins 40 % de femmes dans le top management former les vendeurs sur la consommation responsable d'alcool informer les clients sur les dangers de l'alcool ensuite vous avez toute une partie sur les risque autour de l'g et ce qu'il mettent en place pour y répondre ce que j'ai cité juste avant donc il vous montre par exemple le risque sur l'approvisionnement en matièrees première selon l'évolution des températures en faisant différents scénarios niveau CO2 on peut voir que leur consommation se fait essentiellement au niveau du scope 3 c'est-à-dire qu'ils ne produisent pas directement CO2 mais que celui-ci est produit lors de la production des matières premières utilisées ou des emballages ainsi que pendant le transport les matières premières représente 50 % des émissions de CO2 du groupe les emballages 25 %. pour l'eau il vous donne les détails de leur consommation et la quantité qui provient de zone à risque ils expliquent dans la partie risque qu'en cas de manque d'eau dans ces zones il pourrait devoir arrêter la production ça représente environ 12 % de leur site leurs fournisseurs doivent obligatoirement signer une charte c'est assez vague et ça tourne autour d'énormes RSE si vous voulez plus de détails vous retrouverez tout dans la partie RSE qui fait plus de 80 pages je critique beaucoup cette partie RSE mais ça permet d'avoir des infos intéressantes par exemple je vous ai dit dans la partie activité qu'il produisait une partie de leur matière première là on apprend que la empreinte agricole représente 376000 hactares et qu'ils exploitent même 7000 hectares soit moins de 2 %. en réité ils achètent presque tout ce dont ils ont besoin et on peut voir les quantités astronomiques dont ils ont besoin avec ces chiffres pouz avoir une idée de ce que coûtent les matières premières dans les coûts globaux et donc de l'incidence d'une hausse des prix des matières premières pour per horicard car ne détaille pas ce point mais ça va vous demander du travail ce sera approximatif car vous devez estimer les prix auquels ils achètent selon le prix moyen des contrats à terme sans savoir s'ils ont des partenariats qui leur permettent de réserver à l'avance avec des prix définis et ces prix pour l'égalité hommes-femmes il vise donc 40 % de femmes dans le top management il y en a 36 % actuellement l'âge moyen des effectifs du groupe est de 42 ans le turnover est de 14 % et l'absentéisme à 3,7 %. ils ont mis en place un actionnariat salariés pour que les salariés aient une vision long terme au sein de l'entreprise ensuite ce n'est pas vraiment RSE mais je vous mets leur cartographie des risques comme vous pouvez voir il parle du risque géopolitique le risque d'augmentation des taxes doinières de sanctionsvs certains pays il par aussi des risques d'écrasement des marches par la hausse des coûts mais aussi par la concurrence qui pourrait faire baisser les prix le risque de rupture d'approvisionnement de certaines maères Pr le risque de changement de comportement des consommateurs et ça c'est le problème des entreprises qui font leur vente grâce à leur image de marque un scandale peut faire très mal ou le simple effet de mode on a vu que les gens veulent consommer moins mais mieux d'où l'objectif de prémiumisation mais ça veut dire que certaines marques vont peut-être devenir moins rentables et l'entreprise va devoir soit trouver le moyen de les rendre plus attrayantes soit les vendre ainsi que surveiller les nouvelles marques à la mode pour les acquérir comme vu dans la partie croissante il parle aussi des risques comme les incendies qui pourraient détruire des stocks et des sites de production les risques liés aux politiques antialcool des États aussi s'il y a bien une section du du qu'il faut obligatoirement lire avant d'investir après les rapports financiers c'est bien la partie risque qui n'est souvent pas très longue ici elle ne fait que 20 pages mais elle vous donne énormément d'infos sur ce qu'il faut surveiller pour entreprise je pense qu'il faudrait que je crée une section dédié au risque en plus de celle actuelle surtout si je me mets à analyser des grosses entreprises qui ont donc plus de problèmes même potentiel comme vu dans la présentation Ricard possède 18 des 100 plus grandes marques de spiritueux il n'empêche qu'ils n'ont pas les plus grosses je vous mets un classement des spiritueux les plus vendus ça date 2020 mais ça permet d'avoir une idée de ce qui se fait la première place largement devant est une marque d'alcool de riz coréenne ensuite on a du jean des Philippines et du whisky indien qui appartient à duageo le gros concurrent côté de P la première marque du groupe est 7e avec imperal Blue un whisky indien l'autre marque du top 10 et 9e c'est royal stag une autre marque de whisky indien quatre whisky Indiens dans le top 10 perdon rard place une 3è marque dans le top 20 à la 19e place avec absolute la marque de vodka le premier alcool français est 24e et c'est Nessi le cognac de LVMH le rard arrive 46e pas mal pour un alcool consommé presque exclusivement en France eny ça vous vous dites peut-être que pernerorica n'est pas le géant de l'alcool que vous vous étiez imaginé et je vous avoue que j'ai été surpris aussi mais si on est positif on peut se dire qu'il y a un potentiel énorme pour les acquisitions car si on regarde le Top 20 il n'y a que Diageo et pernicar qui ont plusieurs marques les autres n'en ont qu'une et même en dehors du Top 20 il doit avoir plein d'entreprises qui possèdent une marque et qui pourrait être intéressante à acquérir de plus il faudra analyser chaque marque pour voir si elles sont si puissantes que ça par exemple la première est certes largement devant en terme de volume mais les marges entre sont ridicules et les côtés en bourse on a donc des chiffres moins de 4 % de marge nette et si on regarde le chiffre d'affair il doiv vendre leur truc entre 1 € et 1,50 € le litre le deuxème 6 % de marge net même s'il faudrait regarder la partie alcool seule car il vendent aussi de la nourriture le gros concurrent de pè Nocard c'est Diageo résultat stable et en croissance avec un chiffre d'affaires supérieur de 50 % facile à per de récart niveau marge c'est un autre niveau sur 20 ans on est à 29,3 % de marge débit contre 25,8 % et en marge net on est sur 21 % contre 13,7 %. sur 10 ans ça se réduit avec 21,9 % contre 15,1 % de marche net mais les cas restent importants niveau croissance du chiffre d'affairire desg à 4,6 % par an sur 30 ans contre 5,7 % pour Perne pour les bénéfices c'est 6,5 % par an contre 9,5 % pour Perne c'est donc moins que perno mais dig ayant toujours eu des marges netes meilleur c'est plus difficile de les améliorer niveau p comme pour perno 18 fois sur 20 ans 21 fois sur 10 ans mais il y a un autre concurrent exclusivement chinois quo mille qui fait 20 milliards de dollars de chiffre d'affair et qui a des marges folles en plus d'avoir une très bonne croissance je comprends pas qu'il soit pas dans le top 20 en faisant un seul produit presque mais vu que c'est un alcool qui a l'air très chinois il y a peu de chance que ça s'exporte mais pour une entreprise chinoise se paye quand même assez cher donc c'est que le marché même pour une entreise chinoise il sait que c'est du solide quoi niveau divid ils ont la volonté de distribuer 50 % des bénéfices et ils font des rachats d'action comme on a pu le voir pour ma part je trouve ça dommage de distribuer autant car ça limite la croissance mais si ce n'est pas un secteur avec une forte croissance ils peuvent faire des acquisitions pour avir une meilleure croissance que le marché en distribuant autant entre le dividende et les rachats ça limite forcément en sachant qu'il y a déjà le stock qui fait une partie des frit casacho comme vous l'aurez compris je ne suis vraiment pas fan de la politique d'alocation du cash Ricard a était introduite en Bourse en 1962 elle a fusionné en 1975 avec Pern je ne sais pas exactement comment ça s'est passé en soi c'est pas vraiment important si on regarde le graphique long terme c'est propre ça suit la croissance des résultats qui a été plutôt régulière mais la croissance étant pas incroyable l'évolution ne l'IT pas non plus sur depuis 10 ans vous n'auriez même pas fait x 2 et c'est normal à long terme le cours de bourse suit les résultats d'où le fait qu'il faut toujours faire attention au prix auquel vous achetez une valeur une entreprise qui fait 7 % de croissance par an ne pourra pas faire 10 à 12 % par an en bourse à moins de l'acheter vraiment pas cher donc quand je vois des gens payer 25 fois les bénéfices d'une entreprise qui se paye historiquement 20 fois et qui en plus n'a pas une grosse croissance ça me fait sourire sinon il y a un gros actionnaire une société de gestion de portefeuille belge qui détient pas loin de 7 % du capital et 11 % des droits de vote elle a un peu réduit sa position entre 2022 et 2023 peut-être une réallocation de son capital après la perf de l'action et les niveaux de valorisation atteint pour la valorisation ce sera assez simple on a vu que le PER sur 20 ans était de 18 et de 21/ 10 ans je prendrai 20 fois les bénéfices en prenant les estimations pour 2024 comme base je je prend 20 fois car la croissance n'est pas énorme et en plus il y a quand même pas mal de ttes 5 ans de bénéfice et en payant 20 fois les bénéfice vous avez 5 % de rentabilité avec 50 % de distribution vous avez 2,5 % d'évidende donc à 20 fois les bénéfice on serait à 170 €. sur 5 ans en prenant 5 % de croissance pour rester conservateur on serait à 218 €. au cours actuel de 146 € à peu près la Renta serait de 8,35 % par an plus 2,5 % de dividende soit 10,8 % par an certains peuvent me trouver trop conservateur mais je pars du principe qu'il vaut mieux avoir tort à la hausse qu'à la baisse vous pourriez prendre un P de 22 et 7 % de croissance ce qui donnerait 263 €. et vous donnerez 12,5 % par an de Renda plus 2,25 % de dividende car oui si vous payez plus cher le dividende sera plus faible en pourcentage ce qui donnerait 14,75 % par an de de Renta total mais si vous l'achetez en visant 14,75 % et que vous arrivez à 10,8 % ça fait une belle différence de perf 4 % sur le papier mais à la fin pour 1000 € investis vous aurez 1670 € au lieu de 1990 € soit 32 % de gain au moins je préfère donc être conservateur pour ne pas être déçu et ça rajoute une marge de sécurité surtout qu'il y a quand même 50 bénéfices en dette comme on a vu plust mais vous faites vos estimations de valeur à votre sauce pour ma part autour de 15 fois les bénéfices je pourrais commencer à la regarder pour jouer en retour à la moyenne en me laissant 2 3 ans en résumé pernorica est une bonne entreprise qui peut encore croître malgré sa taille déjà importante mais chez qui la location du cash est moyenne si vous rentrez sur le titre ne vous attendez pas à des miracles leur objectif est de vers 4 à 7 % de croissance par an avec le dividende vous aurez donc 6 à 10 % par an en la payant à son P moyen si ça vous suffit Pernic peut être intéressante mais personnellement et ça n'engage que moi si l'objectif est la perf moyenne du marché je ne fais pas de stock piaking j'achète le marché faire du stock picking c'est prendre des risques il faut que ces risques payent et il ne faut pas oublier quelque chose normalement on est en bourse pour gagner de l'argent pas juste pour avoir de baelles entrepris en portefeuille après chacun fait ce qu'il veut on n pas tous les mêmes obj objectif et à choseur il vaut mieux Pern rard que R trro ce sera tout pour cette analyse de Pern Ricard qui j'espère et assez complète n'hésitez pas à me donner votre avis en commentaire et à liker comme pour cointro une vidéo comme ça c'est énormément de boulot d'ailleurs vous avez pas mal liké cette sie MRO et même si je suis un peu déçu du nombre de vues le ratio de like est énorme avec 16 % et ça c'est cool donc on like on partage on s'abonne et nous on se retrouve dans une prochaine vidéo salut k M