Pernod Ricard, INVESTIR sur l'ALCOOL ? ANALYSE ACTION

Introduction bonjour à tous bienvenue sur IQ invest la chaîne des investisseurs qualité et des entreprises de qualité et aujourd'hui on se retrouve pour l'analyse d'une action française pernoricard une entreprise que vous connaissez probablement tous et qui m'a été pas mal de fois demandé sur la chaîne en analyse donc la voici et surtout pensez bien à rester jusqu'à la fin de la vidéo pour découvrir mon avis en détail sur la société et surtout si je compte l'acheter et l'ajouter dans mon portefeuille ou non comme d'habitude je tiens à vous rappeler que je ne suis pas un professionnel de la finance que cette vidéo n'est pas un conseil en investissement que vous êtes tous entièrement responsablebl de vos décisions d'investissement et que vous devez faire vos propres recherches avant d'acheter ou non une entreprise ceci étant dit cette vidéo d'analyse va se découper en quatre étapes la première étape on va analyser la société ensuite l'analyse quantitative l'analyse fondamentale puis l'évaluation du prix vous pourrez retrouver les vidéos explicatives de ces trois étapes sur ma chaîne dans la playlist méthode que je vous mettrai en haut à droite de la vidéo et également en description commençons donc par analyser la société La société Pernod Ricard pernorica c'est une société française elle a pourti cœur ri elle est côtée à la bourse de Paris elle a une capitalisation de 37 milliards d'euros elle est éligible au PEA elle verse un beau dividende de 3,20 % et elle est dans le secteur de la consommation courante l'histoire de la société débute il y a très longtemps il y a plus de 200 ans en 1805 avec la fondation de la Société perno par la famille perno en 193 30 la société Ricard a été fondée par la famille Ricard et en 1975 les deux groupes ont fusionné pour créer la société que nous connaissons aujourd'hui Pern Ricard ensuite la société a fait de nombreuses acquisitions en commençant en 1988 par l'acquisition du whisky Jameson fabriqué par Irish Distillers en 1989 l'acquisition de l'alcole Jacobs creck fabriqué par la société Orlando widam en 1993 l'acquisition du Rome Havana Club fabriqué par la société Cuba Ron en 2001 elle a acquis la société 6 gram qui commercialise les marques shivas regéal Glenn livette Royal salut et Martel et en 2005 pernoricar est devenu le numéro 2 mondial en terme de vente dans le secteur de l'alcool après la société anglaise Diageo puisqu'elle a acheté en 2005 Allied domc et donc les marques mum Perrier jouette valalentines Malibu et befitter en 2008 elle a acheté la société absolute vodka et en 2000 17 elle a acquis smooth embler et del Maggy single village la société commercialise ses produits au travers de cinq secteurs le premier qui sont les marques stratégiques internationales qui représentent 63,4 % du chiffre d'affaires ensuite les marques stratégiques locales avec 17,7 % le secteur Autre qui représente 8,7 % les spécialités 6,2 % et les 20s stratégiques 3,9 %. on a également une très bonne répartition des ventes au niveau mondial puisqu'on a l'Asie et le reste du monde qui représente 42 2,8 % des ventes les Amériques avec l'Amérique du Nord et l'Amérique du Sud qui représent 28,7 % des ventes et enfin l'Europe qui représente 28,5 % des ventes la société commercialise ses alcools à travers de nombreuses marques différentes réparties sur quatre secteurs principaux donc on a vu les marques stratégiques internationales qui comprennent par exemple les whisky shivas absolu de vodka balentine Jameson Ricard Havana Club Malibou mum et cetera les marques stratégiques locales où on retrouve allmat tekela kalua Clan Campbell pastise 51 Royal stag et cetera les spécialités avec aberlourd lilet redbreest altos et enfin les 20 stratégiques où on retrouve Campo Viero Stone leg mum et Kenwood par exemple cette liste n'est pas exhaustive il y a encore de nombreuses marques que commercialise la société et si ça vous intéresse d'en apprendre plus vous pouvez aller voir laffiche Wikipédia de pernorica où vous avez la liste de l'intégralité des marques qui sont commercialisées par l'entreprise prise au niveau du management on retrouve toujours à la tête de la société Alexandre Ricard qui est PDG depuis 1983 il est important de Notter qu'il est aussi membre du boord de la société L'Oréal et au poste de CEO on retrouve Hélen tisso depuis 2018 si on fait un point rapide sur l'actionnariat on va voir qu'on a une ligne qui est intéressante puisque on voit que la famille Ricard possède toujours 14,07 % des parts et ensuite le reste est détenu par des institutionnels relativement classiques et donc ça c'est un point qu'il est important de noter puisque par que historiquement les sociétés familiales ont eu tendance à surperformer le marché et surtout à prendre des décisions stratégiques sur le long terme qui sont en général plus pertinente que les autres entreprises Analyse quantitative passons maintenant à l'analyse quantitative de la société et si vous ne l'avez pas encore vu vous pourrez retrouver ma vidéo explicative que je vous mettrai en haut à droite et en bas dans la description commençons par la rentabilité et on voit que le ROCE sur la dernière année a été de 11,8 % sur les 5 dernières années de 9,1 % et sur les 10 dernières années de 8,6 % ce qui est quand même relativement faible au niveau des profits on a une marge brute de 61,7 % une marge opérationnelle de 26,8 %, une marge nette de 14,5 % et un pourcentage de dépenses en CAPEX par rapport au chiffre d'affaires de 24 %. au niveau de la croissance du chiffre d'affairire on a eu une croissance sur 1 an de 21 % ce qui est très bon par contre sur les 5 dernières années on a eu seulement 2,4 % et sur les 10 dernières années seulement 1,6 %. et enfin on a un CA prévisionnel sur les 5 prochaines années de 4,4 % donc là on voit que la société pêche clairement au niveau de la croissance de son chiffre d'affaires ensuite au niveau de la croissance des free cash flow on a eu une dernière année en négatif avec - 33,8 % une moyenne de 5 % sur les 5 dernières années et 8,4 % sur les 10 dernières années au niveau du dividende ici on a des très bons chiffres puisqu'on a une croissance sur 1 an de 31,1 % sur 5 ans de 17,2 % et sur 10 ans de 8,7 %. par contre on a seulement une année d'augmentation consécutive du dividende et enfin pour terminer au niveau de la santé on a un ratio dett sur ebida de 2,97 ce qui est quand même relativement élevé la société est pas mal endetté et on a un payout ratio de 53 %. si on récapitule sur tous ces points on obtient une note de 9,5/ 20 pour la société pernorica et là on voit qu'on est clairement en dessous de la moyenne mais surtout que la société pêche dans trois catégories principales à savoir le roc qui est relativement faible la croissance du chiffre d'affaires qui est également très faible avec une moyenne sur les 10 dernières années de 1,6 % et un ratio de sur ebidda assez élevé avec quasiment 3 si on compare pernorica avec ses concurrents on retrouve en première position LVMH avec 15/ 20 ensuite Brown Foran avec 12,5/ 20 et le leader du marché de l'alcool diago avec 9,5/ 20 en sachant que ici j'ai rajouté volontairement LVMH dans cette comparaison vous comprendrez un peu mieux mon choix en fin de vidéo mais c'est avant tout parce que LVMH possède aussi un segment alcool et et vend la même typologie d'alcool que pernorica à savoir des liqueurs des spiritueux des vins et des champagnes si on compare la performance de ces quatre entreprise on retrouve en première position LVMH suivi de l'américain Brown Foran en 3è position on a pernicard et en dernière position le Britannique Diageo et on voit d'ailleurs sur la courbe de droite que Diageo et pernoricard sont relativement similaires en terme de performance sur le long terme en sachant que ce graphique est pris en compte dividende non réinvesti si on par maintenant la performance de pernoricard par rapport au SNP 500 sur les 10 dernières années on a une sousperformance avec une moyenne annuelle de -1,9 % cette performance est calculée dividende réinvestie et sur les 20 dernières années par contre on a eu une légère surperformance avec plus 1,12 % en moyenne par an passons maintenant à Analyse fondamentale l'analyse fondamentale de pernoricard et si vous n'avez pas encore vu ma vidéo qui explique le processus d'analyse fondamentale que je vais utiliser ici je vous renvoie vers cette dernière que je vais mettre en haut à droite de la vidéo et également dans la description tion commençons donc par les forces de la société premièrement elle possède un gros portefeuille de marque diversifié dans plusieurs segments de la vente d'alcool à savoir les liqueurs les champagnes les vins les apéritifs et cetera les ventes sont très bien diversifiées géographiquement et surtout la société est bien implantée dans les marchés émergents également on peut noter que le marché de l'alcool est en pleine phase de premiumisation ce qui est bien puisque ça augmente le pricing power des marques établi dans ce secteur et enfin dans le portefeuille de marqu de pernoricar on a des marques qui sont très fortes comme ricaard ou Malibou par exemple également là c'est un point qui est vraiment spécifique au secteur mais le Portefeuille de marque est également diversifié sur les durées de maturation des produit puisque dans la fabrication de l'alcool on peut avoir des durées de maturation très longu comme sur certains cognacs par exemple qui ont 43 ans d'affinage donc ça ce sont des cycle de production des produits qui sont très contraignants puisqu'on peut vite rentrer en sur ou sous- production si jamais on évalue mal le besoin et donc l'avantage ici de Perne noricar c'est qu'elle possède à la fois des produits à maturité très longue mais aussi des prods produit à maturité nulle voire très courte au niveau des risques premièrement on a une société qui a une faible croissance du chiffre d'affaires sur les 10 dernières années et également un ROCE relativement faible ce qui n'est pas bon signe et qui témoigne plutôt d'une société sur le déclin plutôt qu'en phase de croissance également elle n'est pas le leader du marché puisque Diageo domine le marché la société a des dettes qui sont également relativement élevées avec on l'a vu un ratio dett sur ebida qui est quasiment à 3 les ventes sont également plutôt cycliques sur le marché des liqueurs comparé à d'autres produits de base et c'est un secteur la vente d'alcool qui est énormément soumis aux réglementations étatiques on peut penser à un cas extrême par exemple dans les années 30 avec la prohibition aux États-Unis mais plus récemment d'autres lois comme l'interdiction de faire la promotion de produits contenant de l'alcool ou encore l'obligation de renseigner sa date de naissance quand on arrive sur un site qui vend de l'alcool également sur le marché du vin pernoricard est loin d'être le leader et c'est un marché qui est très compétitif et également comme on l'a vu la société possède des produits qui ont des longs cycles de maturation alors autant ça peut être un point positif car elle possède des produits ayant des cycles de maturation différents mais sur certains produits comme les spiritueux ça peut créer une sur ou une sous-production à terme ce qui peut impacter donc la rentabilité de la société si on passe maintenant à la checklist fondamentale et si on commence par les produits premièrement on a des produits qui sont essentiels puisque l'alcool est considéré comme un produit de base ensuite on a des produits qui sont achetés régulièrement puisque l'alcool est un consommable et les produits sont vendus à pasas prix puisque toutes les gammes de prix sont présentes dans le catalogue de per NORICA allant de produits diam jusqu'à des cognacs par exemple qui sont très haut de gamme les produits sont également achetés par une large base de clients puisque les marques de pernorica sont présentes dans le monde entier et sont consommés par une grande typologie différente de clients également les produits résistent au changement puisque certaines marques sont historiques et ont plus de 100 ans d'existence et on imagine bien que la recette du Ricard il y a 100 ans ou dans 100 ans sera exactement la même maintenant au niveau du positionnement on a une entreprise qui est clairement appréciée par ses clients notamment certaines marques du catalogue comme Ricard qui sont sont très appréciés et qui ont même une dimension culturelle dans certaines régions l'entreprise par contre est neutre au niveau de son unicité puisque même si ses marques sont uniques elle possède d'autres concurrents comme Diageo qui possèdent aussi des marques tout aussi fortes comme beaucoup de marques de whisky ou encore la bière Guinness par exemple l'entreprise n'est pas leader sur son marché puisque c'est Diageo le Britannique qui est le leader mondial de la vente d'alcool et qui possède 27 % des parts de marché alors que pernoricard en possède seulement 17 %. l'entreprise pour moi est également neutre sur sa résistance à la concurrence puisque même si ces marques sont bien implantées la concurrence est très rude sur ce marché que ce soit de la part des gros acteurs ou même des indépendants puisqu'on aperçoit qu'il y a de plus en plus de marques indépendantes d'alcool qui font leur apparition que ce soit dans le domaine de la bière du vin ou des spiritueux également pour moi l'entreprise est neutre au niveau de son pricing power puisque seul les marques les plus premium ont un réel pricing power mais on a également une premiumisation du marché ce qui augmente son pricing power sur certains segments au niveau du management selon moi l'entreprise est facile à diriger puisque le business model de l'entreprise est simple et classique l'entreprise est neutre au niveau de son allocation du capital puisque Morning Star lui attribue une note de standard l'entreprise est focus sur la qualité de ses produits puisqueune consistance en terme de qualité doit être conservée sur ces produits phares selon moi le management de l'entreprise est neutre sur sa compétence puisque même si l'entreprise a su être bien gérée par le passé et il y a eu quand même certaines acquisition par exemple qui ont été faites trop cher ce qui a impacté négativement les retours sur capitaux de l'entreprise c'était le cas notamment de l'acquisition de la vodka absolute et enfin on a un management qui est skin in the game puisque l'entreprise est toujours dirigée par un membre de la famille Ricard et 14 % des pars sont toujours possédés par la famille Ricard enfin pour terminer l'entreprise possède une grande douff puisque star lui attribu une note de grande douve stable l'entreprise est notutre au niveau de la cyclicité de son secteur car même si elle est dans le secteur de la consommation courante qui est considérée comme non cyclique l'alcool est quand même considéré comme plus cyclique que d'autres produits de bas base et plus fortement impacté par les conjonctures économiques l'entreprise est également neutre au niveau de son potentiel de croissance car la croissance passé de l'entreprise a été plutôt faible l'entreprise évolue également dans un marché plutôt neutre en terme de croissance puisque le marché de l'alcool dépend énormément de la croissance démographique et on sait que cette croissance démographique a tendance à stagner voire à diminuer dans les prochaines années et pour moi l'entreprise est également neutre au niveau de son orientation vers ses actionnaires car même si elle verse un bon dividende qu'elle augmente d'année en année elle a été par le passé très réticente à faire des rachats d'action et a mis en place son programme de rachat d'action seulement récemment et donc si on récapitule sur tous ces points on obtient une note fondamentale de 14,5/ 20 ce qui est relativement bon et si on fait un point rapide sur les scénarios catastrophes qui pourrait intervenir sur la société et si on nommait les scénarios classiques comme un déclin démographique des perturbations géopolitiques ou une décroissance durable et qu'on se concentre sur les scénarios spécifiques à l'entreprise on pourrait avoir par exemple un retour tour de la prohibition donc c'est un scénario qui est peu probable mais c'est déjà arrivé dans l'histoire aux États-Unis et nous ne sommes pas à l'abri d'un changement de loi sur ce secteur car il est fortement soumis aux réglementations et c'est aussi le cas sur le marché du tabac par exemple enfin maintenant passons à la Évaluation du prix dernière étape l'étude de la valorisation de la société et si vous n'avez pas vu la vidéo qui détaille ce processus encore une fois je vous la mettrai en haut à droite et en description premièrement nous allons essayer de calculer la fair value estimate de l'entreprise donc c'est-à-dire le prix juste à la laquel on voudrait payer l'action et pour ça on va s'appuyer sur cinq prix la méthode de discountti cash flow qui nous donne 123,98 € Morningstar qui nous donne un prix de 185 €, Guru focus 243 €, refinitive 183,40 € et typanks qui nous donne un prix de 163,86 €. si on fait la moyenne de ces cinq prix et qu'on applique un coefficient de 0,9 pour garder une marge de sécurité de 10 % on obtient un prix juste de 161,86 € et si on compare ce prix juste au prix actuel de l'action on voit qu'en ce moment elle tourne autour des 147 € alors on s'aperçoit que l'entreprise est sous-évalué puisqu'on a une différence de 9,2 % entre son prix actuel et le prix auquel on aimerait la payer et si on regarde maintenant les différents pe on a un pe global de l'industrie de 19,93 un pe historique sur les 10 dernières années de l'action de 25,41 et le PE actuel de pernoricard qui est à 16,69 donc donc là comme pour le prix on voit qu'on a une réelle décotte aujourd'hui puisqu'on a une différence de 34,3 % ce qui veut dire que la société est en moyenne moins cherre aujourd'hui que ce qu'elle l'a été pendant les 10 dernières années enfin Conclusion pour conclure selon moi pernorica est une entreprise moyenne voire même en dessous de la moyenne puisqu'elle a une note quantitative de 9,5 donc inférieur à 10 cependant elle possède un grand me donc un très bon avantage compétitif mais ces fondamentaux ne sont pas suffisants puisque on l'a vu elle a une croissance qui est plutôt faible elle a un Cece également qui est faible et des dettes qui sont assez élevées et pour ma part je pense que pour s'exposer au secteur de l'alcool LVMH par exemple est une bien meilleure alternative car non seulement elle est de meilleure qualité mais surtout elle est beaucoup mieux diversifiée car le segment de l'alcool chez LVMH représente de mémoire je crois seulement 9 % de ses ventes totales cependant pernorica est une société qui est aujourd'hui peu chè on l'a vu elle est pas mal décôté que ce soit en terme de prix ou même par rapport à son pe historique et elle pourrait potentiellement être intéressante dans le cadre d'une stratégie value si jamais vous êtes un investisseur value c'est potentiellement une entreprise qui pourrait vous intéresser mais ce n'est pas mon cas personnellement je suis un investisseur dans des entreprises de qualité donc cette société ne va pas m'intéresser et donc je ne vais pas prendre de position dessus et pour ma part je compte m'exposer au secteur de l'alcool au travers de la société LVMH que j'achète régulièrement merci beaucoup de m'avoir écouté et d'être resté jusqu'à la fin de la vidéo si cette analyse vous a plu n'oubliez pas de laisser un pouce bleu en dessous de la vidéo de me dire en commentaire quelles sont les prochaines sociétés que vous aimeriez que j'analyse sur ma chaîne n'oubliez pas de vous abonner également si ce n'est pas encore fait et de me suivre sur instagramq-invest.fr et moi je vous dis à la prochaine pour une nouvelle vidéo Ciao